“格緻·博雅”青年學者論壇（第十一期）

講座主題：Exorbitant Privilege Gained and Lost: Fiscal Implications

貨币霸權的獲得與喪失：财政含義

主講嘉賓：陳澤豐，北京大學光華管理學院助理教授

主持人：劉韬 副教授

點評人：梅冬州 教授；唐愛迪 助理教授

時間：2023年3月22日（周三）19:00-21:00

地點：沙河校區學院11号樓123階梯教室講座内容：

We study three centuries of U.K., U.S. and Dutch fiscal history. When a country is the dominant safe asset supplier, its sovereign debt is more expensive relative to other sovereign debt, and it can issue more debt than what is justified by its future primary surpluses. This pattern holds for the Dutch Republic in the 17th and 18th, the U.K. in the 18th and 19th, and the U.S. in the 20th and 21st centuries. When the Dutch Republic’s and the U.K.’s fiscal fundamentals deteriorated, they lost their dominant position as the safe asset supplier. Since then, their debt has been fully backed by their primary surpluses. These results support theories of safe asset determination in which investors concentrate extra fiscal capacity in a single safe asset supplier based on relative macro fundamentals, allowing its debt to exceed its fiscal backing.

本文研究了三個世紀的英國、美國與荷蘭的财政史。當一個國家成為主要的安全資産供給者，該國主權債券相對于其他國家的主權債券将會更為昂貴，并且該國能夠超越自身的财政盈餘發行更多的債券。這一規律适用于17-18世紀的荷蘭、18-19世紀的英國以及20-21世紀的美國。當荷蘭與英國的财政基本狀況惡化時，這些國家将會喪失主要安全資産供給者的地位。在此之後，其債券發行将會完全依賴于自身的财政盈餘。這些結果支持了安全資産決定的相關理論，并且表明投資者将會根據相對宏觀狀況對主要的安全資産進行超額配置，從而使其債務規模超過财政支持的範圍。

嘉賓簡介：

陳澤豐，北京大學光華管理學院助理教授，2015年于芝加哥大學取得數學學士學位，2021年于斯坦福大學取得經濟學博士學位，博士期間曾在國際貨币基金組織實習，研究資本流動相關問題。研究方向為國際金融與宏觀金融，特别關注美元在國際金融市場的霸權以及由此帶來的資本流動對我國的影響。