近日，我院梅冬州教授與伟德平台怎么样金融學院博士生宋佳馨、北京航空航天大學譚小芬教授合作的文章《跨境資本流動、金融摩擦與準備金政策分化》在中文期刊《經濟研究》2023年第6期發表。該期刊屬于伟德平台怎么样中文期刊目錄AA級。

【論文簡介】

近年來，新興經濟體國家積極地使用逆周期的準備金政策對宏觀經濟進行調節，而在發達經濟體中準備金政策的重要性則不斷下降，那麼為什麼發達經濟體與新興經濟體會在準備金政策的使用上持有不同态度？這種分化形成的背後機制又是什麼？    

為了回答這些問題，該文基于62個經濟體的宏觀經濟數據，分析了發達經濟體和新興經濟體準備金政策的周期性特征，并讨論了資本流動和金融摩擦等因素如何影響準備金要求的使用。該文的研究證實了兩類經濟體之間存款準備金政策實施的差異。新興和發展中經濟體的準備金政策調整具有顯著的逆周期特征，而發達經濟體的結果則并不顯著。此外，實證結果還表明，金融市場摩擦、資本流動順周期程度、金融開放程度和彙率彈性水平與準備金要求的逆周期程度有關。基于實證分析的結果，該文構建了一個具有順周期跨境資本流動和金融加速器機制（Bernanke et al.，1999）的開放經濟模型，梳理了外部沖擊下準備金政策的作用機制，對新興經濟體和發達經濟體進行參數校準，并通過反事實分析和福利分析檢驗了影響準備金政策有效性的因素。  

理論分析的結果表明，對于新興經濟體而言，外部負面沖擊下的大量跨境資本流出将導緻金融中介部門可貸資金減少和貸款利率上升。通過金融摩擦的放大，這将進一步造成信貸規模和産出水平的急劇下降。中央銀行可以通過降低法定準備金要求而向金融中介部門注入流動性，抑制企業融資成本的上升。但在發達經濟體中，準備金政策在緩解外部沖擊方面的作用效果并不明顯。通過反事實分析和福利分析，本文進一步發現，國内金融市場摩擦和資本流動的順周期特征是決定其存款準備金政策有效性的兩個重要因素。此外，在金融開放程度較高、彙率彈性較低的情況下，實行逆周期的準備金政策對于抑制外部沖擊傳導、穩定宏觀經濟波動具有更強的緩沖作用。    

該文的邊際貢獻體現為以下三點：第一，本文以發達經濟體和新興經濟體為樣本，全面、系統地分析了發達經濟體和新興經濟體的準備金政策差異，并識别了與法定準備金要求逆周期程度相關的因素，對現有研究成果進行了補充和完善。第二，大多數關于準備金政策的理論研究都是基于封閉經濟模型。然而,随着金融全球化的不斷擴大，我們有必要從一個開放經濟視角重新考察準備金政策的作用機制與有效性。因此,本文将準備金政策有效性的分析擴展到一個開放的宏觀經濟模型,為準備金政策的理論研究提供了新的視角。第三，當前理論研究對準備金政策在應對外部沖擊和跨境資本流動方面的讨論相對匮乏。因此，本文将實證分析與理論模型構建相結合，系統地梳理了準備金政策緩解外部沖擊的主要機制，為合理地制定準備金政策規則提供一個良好的分析框架和參考标準。

【個人介紹】 

梅冬州，北京大學光華管理學院經濟學博士。伟德平台怎么样教授，博士生導師，國家級高層次人才項目青年學者，國家社科基金重大項目首席專家。專業研究領域為開放宏觀、國際金融與動态随機一般均衡模型，目前已在國内外知名期刊《經濟研究》、《中國工業經濟》、《經濟學季刊》、《管理世界》、《世界經濟》、《Economics Systems Research》等期刊上發表論文五十餘篇，主持國家社科基金重大項目、國家自然科學面上項目、青年基金項目、教育部課題、北京市社科基金共計十餘項，相關成果獲得“洪銀興經濟學獎”、“劉詩白經濟學獎”。    

撰稿：梅冬州  

一審：王峰  

終審：段玉婉